金融危機(jī)的原因：

次級房地產(chǎn)按揭貸款

按照國際慣例，購房按揭貸款是20%—30%的首付然后按月還本付息。但美國為了刺激房地產(chǎn)消費，在過去10年里購房實行零首付”，半年內(nèi)不用還本付息，5年內(nèi)只付息不還本，甚至允許購房者將房價增值部分再次向銀行抵押貸款。這個世界上最浪漫的購房按揭貸款制度，讓美國人超前消費、超能力消費，窮人都住上大房子，造就了美國經(jīng)濟(jì)輝煌的十年。但這輝煌背后就潛伏了巨大的房地產(chǎn)泡沫及關(guān)聯(lián)的壞賬隱患。

房貸證券化

出于流動性和分散風(fēng)險的考慮，美國的銀行金融機(jī)構(gòu)將購房按揭貸款包括次級按揭貸款打包證券化，通過投資銀行賣給社會投資者。巨大的房地產(chǎn)泡沫就轉(zhuǎn)嫁到資本市場，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁到全社會投資者——股民、企業(yè)以及全球各種銀行和機(jī)構(gòu)投資者。

投資銀行的異化

投資銀行本是金融中介，但美國的投資銀行為房貸證券化交易的巨額利潤所惑而角色異化。在通過承銷債券賺取中介費用的同時，大舉買賣次級債券獲取收益。形象地說，是從賭場的發(fā)牌者變?yōu)橘€徒甚至莊家。角色的異化不僅使中介者失去公正，也將自己拖入泥潭不能自拔。

金融杠桿率過高

金融市場要穩(wěn)定，金融杠桿率一定要合理。美國金融機(jī)構(gòu)片面追逐利潤過度擴(kuò)張，用極小比例的自有資金通過大量負(fù)債實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，杠桿率高達(dá)1:20—30甚至1:40—50。在過去的5年里，美國金融機(jī)構(gòu)以這個過高過大的杠桿率，炮制了一個巨大的市場和虛假的繁榮。比如雷曼兄弟就用40億美元自有資金，形成2000億美元左右的債券投資。

信用違約掉期（CDS）

美國的金融投資杠桿率能達(dá)到1:40—50，是因為CDS制度的存在，信用保險機(jī)構(gòu)為這些風(fēng)險巨大的融資活動提供擔(dān)保。若融資方出現(xiàn)資金問題，由提供保險的機(jī)構(gòu)賠付。但是，在沒有發(fā)生違約行為時，保險機(jī)構(gòu)除了得到風(fēng)險補(bǔ)償外，還可將CDS在市場公開出售。由此形成一個巨大的規(guī)模超過33萬億美元的CDS市場。CDS的出現(xiàn)，在規(guī)避局部風(fēng)險的同時卻增大金融整體風(fēng)險，使分散的可控制的違約風(fēng)險向信用保險機(jī)構(gòu)集中，變成高度集中的不可控制的風(fēng)險。

對沖基金缺乏監(jiān)管

以上五個環(huán)節(jié)相互作用，已經(jīng)形成美國金融危機(jī)的源頭，而追漲殺跌”的對沖基金又加速危機(jī)的發(fā)酵爆發(fā)。美國有大量缺乏政府監(jiān)管的對沖基金，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時，對沖基金大肆做多大宗商品市場，比如把石油推上147美元的天價；次貸危機(jī)爆發(fā)后，對沖基金又瘋狂做空美國股市，加速整個系統(tǒng)的崩盤。